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段永平买泡泡玛特到底在买什么？ 又加仓了。 泡泡玛特H股持股比例从5.55%升至7.70%。 段永平最初的态度是"看不懂不碰"，后来卖出Put逐步建仓。 卖Put建仓，说明他认为当前价格谈不上便宜，用期权策略压低持仓成本。 这跟"越跌越买"的信念型建仓有本质区别，解读时不宜过度渲染。 他公开表达过对王宁的认可以及看好泡泡玛特的IP转化和全球化能力 我们看到的是碎片化发言，把不同时间点的交易和表态串联成一条完整叙事线，本身就有过度归因的风险。 他为什么买，只有他自己清楚。 泡泡玛特自身的能力建设： ·IP孵化从MOLLY到LABUBU已经跑通至少两次，不是单点运气 ·海外收入占比持续提升，渠道铺设从东南亚到欧美同步推进 ·品类从盲盒扩展到毛绒、积木，天花板在被主动拉高。 这些是可观察的经营事实 但是目前泡泡玛特的风险依旧存在： 潮玩消费本质是情绪驱动，热度有周期性，这不是LABUBU一个IP的问题，而是整个品类的结构性特征