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Nach der Veröffentlichung des Geschäftsberichts von Microsoft stieg der Aktienkurs im nachbörslichen Handel um fast 9 %. Das Wachstum von Azure beschleunigte sich von 40 % auf 43 %. Jubel allenthalben. Doch wer den Bericht genau liest, bekommt kalte Schauer. Microsoft hat die Abschreibungsdauer für Rechenzentren von 15 auf 25 Jahre verlängert. Gleichzeitig wurde die Kapitalausgabenprognose für 2026 von 190 Mrd. USD auf 175 Mrd. USD „gesenkt“. CFO Amy Hood beruhigte: Keine Sorge, es handelt sich nicht um eine Kürzung der AI-Investitionen, sondern um eine Änderung der buchhalterischen Methodik. Die tatsächlichen Investitionen blieben unverändert. Auf dem Papier fehlen plötzlich 15 Mrd. USD. Hier liegt das Problem – In der Chipindustrie gilt eine eiserne Regel: alle 18 Monate eine neue Generation. Heute gekaufte GPUs sind in 3 Jahren Elektroschrott. In 5 Jahren wird nicht einmal mehr der Treiber gepflegt. Microsoft behauptet, seine Rechenzentren könnten 25 Jahre genutzt werden. Was bedeutet 25 Jahre? 2001 wurde die erste Xbox veröffentlicht. 2026 soll ich glauben, dass die damals eingesetzten Server noch AI betreiben können? Der Ökonom David Woo rastete aus: Das ist keine echte wirtschaftliche Verbesserung, sondern eine buchhalterische Maßnahme zur Senkung der Abschreibungen. Die Logik der AI-Investitionen verschlechtert sich weiter, die AI-Blase ist offiziell geplatzt. Der „große Leerverkäufer“ Michael Burry geht noch weiter – er schätzt, dass die Tech-Giganten von 2026 bis 2028 durch die Verlängerung der Abschreibungsdauer 176 Mrd. USD an Buchgewinn künstlich aufblähen werden. Überleg mal diese Logik: Oberflächlich – der Gewinn steigt, die Kapitalausgaben „sinken“, perfekt. Tatsächlich – Chips werden alle 3 Jahre veraltet, die Abschreibung wird auf 25 Jahre verteilt. Die jährlich geringeren Abschreibungen werden zum Buchgewinn. Wenn die Geräte wirklich ausgemustert werden, kann eine einmalige Wertminderung den Geschäftsbericht sprengen. Das ist keine buchhalterische Behandlung, das ist eine Zeitbombe, die in 25 Jahren explodiert. Manche sagen: Microsofts Azure-Umsatz hat 100 Mrd. USD überschritten, Copilot hat über 30 Mio. zahlende Nutzer, die Monetarisierung von AI beschleunigt sich, warum also von einer Blase sprechen? Ich sage dir – Wachstum beim Umsatz bedeutet nicht, dass die Abschreibungslogik in Ordnung ist. Moody’s hat die Kapitalausgabenprognose für die sechs größten hyperskaligen Cloud-Anbieter für 2026 auf 785 Mrd. USD angehoben. Morgan Stanley ist noch aggressiver mit 795 Mrd. USD. Die gesamte Branche verbrennt Geld im rasenden Tempo, um Rechenzentren zu bauen. Aber wie wird das verbrannte Geld wieder hereingeholt? Je länger die Abschreibung, desto länger dauert auch die Amortisationsprüfung. Microsoft schreibt Gewinne, die erst in 25 Jahren anfallen, heute schon in den Bericht. 25 Jahre warten? In der AI-Branche ist 18 Monate eine ganze Ära. Das Schlimmste ist – Der Aktienkurs steigt, Privatanleger steigen ein und kaufen die Aktien. Sie glauben, Microsofts AI-Investitionen würden „langsamer“ werden, sie glauben, die Gewinne würden „wachsen“. Tatsächlich hat sich nichts geändert – die Investitionen sind gleich geblieben, die Gewinne sind berechnet. Sie kaufen nicht die Zukunft der AI, sondern den Aufpreis einer buchhalterischen Zauberei. $MSFT $GOOGL $META #折旧年限延至25年，微软资本开支指引下调