SanDisk přes noc vzrostl o 600 miliard jüanů, ale jediná věc, na které mi záleží, je jedna věc: vydrží tento koláč do roku 2028?
Dne 13. srpna uspořádal SanDisk den pro investory.
Nešlo o obyčejný hovor o výsledcích; šlo o nejdůležitější strategickou komunikaci od odštěpení společnosti od Western Digital.
Proč je to důležité? Cena akcií SanDisk totiž klesla téměř o polovinu oproti historickému maximu 2 354 dolarů v červnu.
Trh si klade otázku: jak dlouho ještě může příběh AI úložiště pokračovat?
Odpověď SanDisk zcela šokovala Wall Street.
Podívejme se nejdříve na čísla:
Od fiskálního roku 2028 do roku 2030 si tržby udrží středně až vysoký dvouciferný růst.
Hrubá marže mimo GAAP zůstala přibližně na 80 %.
Provozní marže mimo GAAP je přibližně 75 %.
Upravená marže volného peněžního toku je přibližně 50 %.
Provozní náklady tvoří pouze 5 % příjmů.
Ještě nemilosrdnější – po dokončení podnikatelských investic se 100 % přebytečných peněžních výnosů vrací akcionářům.
Goldman Sachs přímo stanovil cílovou cenu 2 200 dolarů a uvedl, že by mohla vzrůst o dalších 44 %.
Pro společnost vyrábějící úložné čipy musí hrubá marže dosáhnout 80 %.
Víte, jaká je hrubá marže Applu? Asi 46 %.
Hrubá marže Nvidie je něco málo přes 70 %.
SanDisk řekl: Chci dosáhnout 80 %.
Ale počkejte – bez ohledu na to, jak krásně je příběh vyprávěn nebo jak velký koláč je, jestli ho skutečně sníste, je jiná věc.
SanDisk sám ví, čeho se trh obává.
Skladovací průmysl má nechvalně známou vlastnost: jeho cyklikalita je absurdně silná.
Když stoupá, stoupá k nebi; když padá, klesá tak moc, že ho ani máma nepozná.
Během uplynulého roku cena akcií SanDisk vzrostla z přibližně 40 dolarů na více než 2 300 dolarů a poté klesla téměř na polovinu.
Kdo by si troufl držet takovou horskou dráhu dlouhodobě?
SanDisk tentokrát vytáhl zásadní krok – dlouhodobou zákaznickou smlouvu s NBM.
Jednoduše řečeno: klienti zablokují objednávky včas, já kapacitu předem a všichni spolupracují na vyhlazení cyklu.
V současnosti SanDisk podepsal smlouvy s osmi klíčovými zákazníky, včetně tří předních amerických poskytovatelů hyperscale cloudových služeb.
Tyto dohody pokrývají přibližně 50 % kapacity skladování ve fiskálním roce 2027 a dvě třetiny ve fiskálním roce 2028.
Celková hodnota smlouvy je přibližně 94 miliard dolarů.
I při smluvní základní ceně může hrubá marže dosáhnout 80 %.
To je jistota za odvážným tvrzením SanDisku o 80% hrubé marži – dvě třetiny výrobní kapacity jsou uzamčené a ceny jsou také pevně dané.
Teď si pojďme promluvit o technické stránce.
SanDisk sází na novou technologii nazvanou HBF (High Bandwidth Flash Memory).
Jednoduše řečeno, toto zařízení kombinuje vysokorychlostní možnosti čtení a zápisu z paměti s vysokou šířkou pásma s výhodami velké kapacity tradiční flash paměti.
Konkrétně řeší úzká místa v paměti ve fázi AI inference.
Začátkem srpna společně vydaly SanDisk Steel a SK Hynix první standardní specifikaci pro HBF.
První paměťový čip HBF dokončil odesílání pásky, přičemž první vzorky by měly být doručeny příští rok.
Toto je další bojiště pro ukládání AI.
Goldman Sachs uvedl, že technologická cestovní mapa HBF přináší SanDisku "obrovský potenciál pro růst."
Ale—musím říct "ale".
Goldman Sachs sám přiznává, že zda protokol NBM skutečně dokáže vyhladit cyklus odvětví, stále vyžaduje čas na prokázání.
Smlouva je podepsána, ale poruší ji klient? Lze udržet cenovou hranici? Co když se poptávka na trhu vrátí zpět?
To jsou všechno otazníky.
Cena akcií SanDisk letos již vzrostla o více než 600 %.
Jakýkoliv malý pohyb může spustit 30% zpětný tah.
Konečně pár upřímných slov—
Na tomto Investor Day SanDisk nabídl trhu tři věci:
Nejprve krásný dlouhodobý příběh (80 % hrubé marže, 100 % hotovostní výnos).
Za druhé, důvěryhodný implementační mechanismus (protokol NBM uzamkne dvě třetiny kapacity).
Za třetí, motor budoucího růstu (technologie HBF).
Ale příběhy jsou příběhy a dorty jsou jen dorty.
Existují jen tři ukazatele, které stojí za to sledovat:
Míra plnění smlouvy NBM – zda zákazník skutečně provedl nákupy, jak bylo slíbeno.
Pokrok v komercializaci HBF — zda budou vzorky příští rok doručeny včas.
Změny v nabídce a poptávce na trhu NAND – byly tyto cykly opravdu vyhlazeny?
Tyto tři odpovědi budou dostupné až v roce 2027, kdy bude k dispozici první várka dat.
Předtím byly všechny velké vzestupy a pády jen trhovým náladovým obdobím.
Poslední věta:
SanDisk slíbil, že se naplní až v roce 2028.
Než to uděláte, musíte si to pečlivě rozmyslet—
Ty jsi ten, kdo tomuto příběhu věří,
Nebo jsou to lidé, kteří čekají, až budou palačinky uvařené, než jedí?
$SNDK$SKHYNIX$SKHY #闪迪投资者日后 se dlouhodobé cíle stávají středem pozornosti
Zřeknutí se odpovědnosti: Obsah v síti OKX Orbit je poskytován pouze pro informační účely. Další informace
