Publikovat

Morgan Stanley snížil cílovou cenu Circle na 38 dolarů, zjevně se snažil získat výhodnou nabídku Jednoduše řečeno, existují tři důvody, proč snížit jejich cílovou cenu "Cirkulace USDC klesá, hrozby konkurence a rostoucí náklady na distribuci" 1⃣Oběh USDC se zmenšil Oběhová nabídka rostla prakticky každé čtvrtletí, kromě období od čtvrtého čtvrtletí 2025, kdy byly +2,2 %, +2,3 % a -4,8 %. Na základě tří čtvrtletí a pouze jednoho záporného čtvrtletí je zmenšení USDC strukturální a dokonce i historické maximum v oběhu USDC nastalo až letos. Pokud jde o zprávy hlavních médií, ta revidovala předpoklady nabídky USDC pro roky 2027 a 2028 o 33 % a 44 %, což je relativní oproti předchozímu modelu Morgan Stanley. Média uváděla pouze procenta a neuváděla skutečnou částku, což znemožňuje ověřit, zda tato revizi směrem dolů představuje skutečnou recesi, nebo pouze revizi růstu směrem dolů. 2⃣ Konkurence ohrožovala trh Tokenizované peněžní fondy spuštěné institucemi jako BlackRock a Franklin vyplácejí úroky držitelům, zatímco USDC ne. Morgan Stanley věří, že to odvádí prostředky od stablecoinů. Ve skutečnosti je současným lídrem tokenizovaných peněžních fondů samotný Circle. V březnu tohoto roku USYC předběhl BUIDL od BlackRock, přičemž podíl BUIDL na trhu klesl z 46 % na 18 %, zatímco USYC měl 20 %. Binance jej již zařadila jako OTC zajištění pro institucionální deriváty. 3⃣ Distribuční náklady rostou Morgan Stanley věří, že po uvolnění Open USD se zvýší náklady Circle na udržení distribuce USDC. Navíc smlouvy s Coinbase a Hyperliquid oslabí ekonomickou efektivitu USDC. Očekává, že zisková marže RLDC 41,4 % v prvním čtvrtletí klesne zpět na 38~40 %. Skutečná finanční zpráva se ukázala jako chybná: zisková marže RLDC 41,2 %, čistá rezervní marže 38,5 %. Roční výhled RLDC vzrostl o 41,7 ~ 43,7 % místo poklesu, zatímco ostatní výhledy tržeb za rok byly 310 milionů ~330 milionů, téměř dvojnásobek. Finanční zpráva také uvádí, že podíl na platformě vzrostl meziročně o 73 %, což znamená, že stále více USDC zůstává na vlastní platformě Circle, což šetří náklady na distribuci. Shrnuto: Cílová cena 38 dolarů byla držena pouze s předpokladem klesajících zůstatků + nižších ziskových marží. Po zveřejnění zprávy o zisku pokles marže nejenže selhal, ale dokonce se obrátil. To však neznamená, že $CRCL výhled je zcela optimistický. Existuje strop pro zlepšení ziskové marže, ale neexistuje žádný nižší limit pro zmenšující se oběhovou nabídku. Je pravda, že oběh byl snížen o 5 miliard oproti vrcholu a od příštího roku bude čelit dopadům snižování úrokových sazeb. $CRCL