المنشور

في 19 أغسطس، قفز البيتكوين بشكل حاد من حوالي 64,000 دولار، ليصل إلى أعلى مستوى له خلال اليوم عند 69,888 دولار. خلال 24 ساعة، تم القضاء على 1.44 مليار دولار في مراكز بيع في موجة واحدة. تم تصفية 110,000 شخص. تغمر حسابي على وسائل التواصل الاجتماعي مرة أخرى. "رائع!" "اختراق 70,000 على الأبواب!" انتظر لحظة. كيف يختلف هذا الارتداد عن الارتداد السابق؟ هل هو عكس حقيقي، أم نبضة لمرة واحدة؟ لنبدأ بالجانب المتفائل—هذا الارتداد له بعض "الجودة". أولا، السياسات الكلية هي بنيوية، وليست قرارات في اللحظة الأخيرة. أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أن حجم عمليات إعادة الشراء طويلة الأجل من سندات الخزانة سيتضاعف مباشرة من 2 مليار دولار في كل مرة إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار، اعتبارا من 9 سبتمبر. هذا ليس مجرد كلام فارغ—بل هو تغيير سياسة مجدول. بمجرد انتشار الخبر، انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاما من 5.34٪ (وهو الأعلى منذ 2007) إلى 5.19٪. مع انخفاض العوائد، تنخفض تكلفة الفرصة البديلة لحمل البيتكوين. ثانيا، صناديق المؤشرات المتداولة حقيقية. في 17 أغسطس، شهدت صناديق البيتكوين المتداولة صافية دخلا بلغ 297.6 مليون دولار، تلتها 189.3 مليون دولار أخرى في 18 أغسطس، ليصل المجموع إلى 487 مليون دولار خلال يومين. كانت شركة BlackRock IBIT في المقدمة. وقد عكس هذا الضغط الجاري السابق المستمر. هذا ليس مجرد كلام فارغ—بل هو مال حقيقي. ثالثا، الإشارات التنظيمية تتحسن. عقد البيت الأبيض اجتماعا للعملات الرقمية، وضغط ترامب علنا على الكونغرس لتمرير قانون الوضوح. كما أدخلت هيئة الأوراق المالية والبورصات قواعد جديدة تعفي متطلبات تسجيل الأوراق المالية لبعض إصدارات الرموز. عدم اليقين التنظيمي يتناقص. يتم تركيب الحواجز الواقية لمداخل المؤسسات. رابعا، البيانات على السلسلة تميل لأن تكون إيجابية. تستمر صافي التدفقات الخارجة من البيتكوين من البورصات — العملات تنتقل من البورصات إلى المحافظ الباردة. الرافعة المالية في تراجع. انخفضت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة بحوالي 8٪. السوق لم يعد "مقامرة". أهم حدث: جمعت الحيتان حوالي 43,000 بيتكوين خلال 60 يوما، بقيمة 2.75 مليار دولار. وقد شكل هذا نهاية لعدة أشهر متتالية من تخفيضات الأسهم. لا شيء من هذه الاختبارات "افتراضي". لكن—الجزء الحقيقي الذي يصيب القلب هو الآن. أولا، التغطية على المكشوف هي "شراء لمرة واحدة". تم إجبار عملية التصفية القصيرة التي بلغت قيمتها 1.44 مليار دولار على الشراء. ليس أن بعض الناس متفائلون بشأن السوق ويشترون بنشاط؛ بل أن بائعي الطيران يجبرون على إغلاق مراكزهم. هذا النوع من الشراء يتلاشى ويختفي. بعد أن يختفي التلاشي، يجب أن يسيطر الطلب الحقيقي. أين الطلب الحقيقي؟ ثانيا، يبقى عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاما عند أعلى مستوى له منذ عام 2007. على الرغم من انخفاضها من 5.34٪ إلى 5.19٪، إلا أن 5.19٪ لا تزال أعلى مستوى خلال 19 عاما. ماذا يعني العائد العالي؟ وهذا يعني أن العوائد الخالية من المخاطر جذابة جدا بالفعل. لماذا يخاطر رأس المال بشراء أصل ذو تقلبات 30٪؟ أشار محللو Fundstrat إلى أن تقلبات البيتكوين الفعلية خلال 30 يوما انخفضت إلى أحد أدنى نطاقاتها في التاريخ، مع حركة سعرية متوسطة بلغت 30.2٪ خلال الستين يوما التالية خلال فترات مماثلة، مع أربع صعودات وأربع فترات هبوط. بعد التقلبات المنخفضة غالبا ما تأتي تقلبات كبيرة، لكن الاتجاه غير مؤكد. ثالثا، بلغ العجز المتراكم للسنة المالية 2026 الأمريكي 1.8 تريليون دولار. بلغ العجز الشهري لشهر يوليو 432 مليار دولار، وهو الأكبر منذ مارس 2021. ماذا يعني 1.8 تريليون دولار؟ وقد تجاوز هذا بالفعل السنة المالية الكاملة لعام 2025. من المتوقع أن يتجاوز الرقم السنوي الكامل 2 تريليون دولار. إذا كانت الحكومة تعتمد على إصدار السندات لسد الفجوات، كيف يمكن أن تنخفض عوائد السندات؟ رابعا، الحاملون على المدى الطويل يترشحون. خلال الثلاثين يوما الماضية، انخفضت صافي حصص الحصة لأصحاب المدى الطويل بشكل حاد. على الرغم من أنني لا أستطيع التحقق بشكل مستقل من الرقم الدقيق ل 356,000 عملة، إلا أن الاتجاه واضح—المجموعة الأكثر تصميما هي الانسحاب. من جهة، الحيتان تشتري؛ ومن جهة أخرى، الحاملون على المدى الطويل يبيعون. من هو على حق ومن هو المخطئ؟ إذا، هل 69,000 دولار هي نقطة البداية أم النهاية؟ لا أعرف. أنت أيضا لا تعرف. لا أحد يعلم. لكن هناك بعض المؤشرات التي يمكنك مراقبتها: أولا، هل يمكن أن تستمر تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة؟ 487 مليون في يومين أمر مثير للإعجاب، لكن إذا تحول اليوم الثالث إلى تدفقات خارجة، فستكون هذه الرحلة ليوم واحد. ثانيا، هل يمكن للبيتكوين أن يبقى فوق 65,000–66,000 دولار؟ هذه منطقة دعم رئيسية. إذا لم تستطع الوقوف بثبات، فلا يمكن مناقشة أي شيء آخر. ثالثا، هل يمكن لعوائد سندات الخزانة الأمريكية أن تعود إلى اتجاه هبوطي؟ إذا ارتفعت العوائد مرة أخرى فوق 5.3٪، ستتعرض الأصول الخطرة للضغط. لا تراهن على الاتجاهات بناء على الآراء؛ احكم بناء على المؤشرات. هذا التعافي مدعوم بعوامل هيكلية—السياسات والتمويل والتنظيم والتحسينات على السلسلة كلها كانت حقيقية. لكن هناك عوامل هيكلية تؤثر على الموضوع—عوائد عالية، عجز مرتفع، وحاملون على المدى الطويل يقللون من ممتلكاتهم. أيهما أقوى؟ دع البيانات تتكلم. $BTC $ETH $SOL #BTC突破69000美元، إلى أي مدى يمكن أن تصل هذه الجولة من الجمع؟