المنشور

لا تفهم ديون الولايات المتحدة؟ إذا لم تفهم سبب تأثير سندات الخزانة الأمريكية على الأسهم الأمريكية، فهذا المقال كاف عند النظر إلى الأسهم الأمريكية، بالإضافة إلى $NVDA Nvidia و$AAPL Apple و$SNDK SanDisk، نركز أيضا على مؤشر أسعار المستهلك، ورواتب غير الزراعية، وتقارير الأرباح. لكن إذا اضطررت لإضافة مؤشر واحد فقط، فسأضيف بالتأكيد عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. لأن غالبا ما يكون 'الخط الميامي' الحقيقي لسوق الأسهم الأمريكي ليس في سوق الأسهم، بل في سوق السندات. حتى الرابع عشر، تظهر بيانات وزارة الخزانة الأمريكية: سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين: 4.17٪ سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات: 4.68٪ سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة: 5.25٪ خاصة مع عودة فترة الثلاثين عاما التي تجاوزت 5٪، لم يعد هذا الرقم يمكن تجاهله. 1. ما هو بالضبط عائد سندات الخزانة الأمريكية؟ إذا أرادت الحكومة الأمريكية اقتراض المال، فإنها تصدر سندات الخزانة. شراء الدين الأمريكي يعني أساسا إقراض المال للحكومة الأمريكية. الخطأ الأكثر شيوعا هنا هو أن أسعار وعائدات سندات الخزانة الأمريكية تتحرك في اتجاهين متعاكسين. افترض أن السند ثابت عند 100 دولار في المستقبل. إذا اشترى الجميع بشكل جنوني، وارتفع سعر سندات الخزانة الأمريكية من 90 إلى 95، لا يزال بإمكانك استرداد 100 دولار، وتنخفض عوائدك بشكل طبيعي. وعلى العكس، إذا لم يرغب أحد في السوق في الشراء وانخفض السعر من 95 إلى 90، لكنه استعاد 100 دولار في المستقبل، فإن عائد المشتري الجديد يزداد. لذا يتم بيع سندات الخزانة الأمريكية→ وانخفاض أسعار السندات → ارتفاع العوائد. لهذا السبب، عندما نرى عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يرتفع فجأة، فهذا يعني فعليا أن سوق السندات يعيد تسعيره. 2. لماذا يمكن لسندات الخزانة الأمريكية تنظيم الأسهم الأمريكية؟ لأن عوائد سندات الخزانة الأمريكية هي في الأساس واحدة من أهم المعايير الخالية من المخاطر في عالم أصول الدولار كله. شراء أسهم الشركة يعني تحمل المخاطر التشغيلية، ومخاطر الصناعة، ومخاطر التقييم. فلماذا نحن مستعدون لتحمل هذه المخاطر؟ لأننا نريد أن نكسب أكثر من مجرد أصول خالية من المخاطر. بافتراض أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات هو 1٪ فقط. في هذه المرحلة، تبدو شركة تقدم لنا عائدا محتملا بين 5٪–6٪ على المدى الطويل. لكن إذا منحتنا سندات الخزانة الأمريكية مباشرة ما يقرب من 5٪، فالوضع مختلف تماما. لا أحتاج لدراسة أي شركة؛ إقراض المال للحكومة الأمريكية يحقق عوائد اسمية تقارب 5٪، فلماذا أشتري أسهما بتقييمات عالية جدا؟ لذلك، يجب أن تقدم الأسهم للمستثمرين عوائد متوقعة أعلى. كيف يمكن تحقيق ذلك؟ أبسط طريقة هي أن ينخفض سعر السهم أولا. هذا هو المنطق الأساسي وراء كيفية تأثير الدين الأمريكي على الأسهم الأمريكية. 3. ما يقتل التقييم هو معدل الخصم ما هي الأسهم؟ من منظور التسعير المالي، هو في الأساس القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية. يستخدم الاحتياطي الفيدرالي نفسه هذا الإطار الأساسي في تقرير الاستقرار المالي: أسعار الأصول تعتمد على قيمة الأرباح المستقبلية اليوم بعد الخصم. إليك مثال صريح جدا. الشركة تكسب 100 يوان بعد 10 سنوات لو كان معدل الخصم 3٪ فقط، لكان اليوم حوالي 74 يوان. لو تم رفع معدل الخصم إلى 5٪، لكان اليوم قيمته حوالي 61 يوان. الشركة لا تزال نفس الشركة. في المستقبل، سأكسب 100. لم يتغير شيء. لكن السوق يطالب بعوائد أعلى، لذا اليوم المال المستعد لدفعه أقل. إذا: ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية → أسعار التأمين الخالي من المخاطر ترتفع → زادت العوائد المطلوبة من السوق → ارتفعت معدلات الخصم → انخفاض تقييمات الأسهم لهذا السبب، في كل مرة ترتفع فيها سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل فجأة، عادة ما تعاني أسهم التكنولوجيا ذات القيمة العالية أكثر من غيرها. 4. لماذا تخاف أسهم التكنولوجيا بشكل خاص من سندات الخزانة الأمريكية؟ لأن أسهم التكنولوجيا هي في الأساس أصول طويلة الأجل نموذجية. البنوك والطاقة والتصنيع التقليدي — يمكن تحقيق العديد من الأرباح الآن. لكن العديد من شركات الذكاء الاصطناعي والبرمجيات والحوسبة السحابية والتقنية الحيوية تشتري السوق لترى كم من المال يمكنها جنيها بعد خمس أو عشر سنوات. كلما ابتعد التدفق النقدي عن اليوم، زادت حساسية السعر المخصص. فعلى سبيل المثال، ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية من 4.2٪ إلى 4.8٪ قد يكون له تأثير محدود على الشركة التقليدية التي تتجاوز نسبة الأرباح المستقلة عشرة أضعاف. بالنسبة لشركة تقنية تتداول في السوق مع إمكانية تحقيق عشر سنوات، أو أرباح أرباح خمسين أو ستين مرة، أو حتى لم تحقق ربحا بعد، فإن التأثير يكون على مستوى مختلف تماما. وهذا أيضا سبب أن ارتفاع أسعار الفائدة لا يؤثر فعليا على جميع الأسهم بشكل متساو، بل يعطي الأولوية للأصول "الأطول دوما". 5. ستتنافس سندات الخزانة الأمريكية مباشرة مع الأسهم على المال لماذا كان نقص الأصول شائعا في الماضي؟ لأن عوائد سندات الخزانة الأمريكية منخفضة جدا. إذا كانت العوائد الخالية من المخاطر فقط 0٪–1، فسيتعين على المعاشات التقاعدية والتأمينات والصناديق والمستثمرين الأفراد الاستمرار في الضغط على الأسهم، والعقارات، والسندات الائتمانية، والرأس المميز، ورأس المال المجازي، والأصول الرقمية لتحقيق عوائد أعلى. بشكل أساسي، هذا يعني أن الأصول الخالية من المخاطر لا تحقق أرباحا، مما يجبر الجميع على تحمل المخاطرة. لكن الأمور الآن مختلفة. عندما يقترب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.7٪ ويتجاوز عائد الثلاثين سنة 5٪، تبدأ بعض الصناديق بطبيعة الحال في التساؤل عن سبب اضطرارهم لتحمل المخاطر. ونتيجة لذلك، تتدفق الأموال من الأصول المخاطرة إلى أصول الدخل الثابت. لذلك، فإن عوائد سندات الخزانة الأمريكية المرتفعة لا تستخدم فقط للضغط على الأسهم من خلال نماذج التقييم. كما يتنافس مباشرة مع الأسهم على رأس المال من خلال تخصيص الأصول. لماذا عوائد سندات الخزانة الأمريكية مرتفعة جدا في الوقت الحالي؟ هذا السؤال في الواقع أكثر أهمية. رد فعل الكثيرين الأول هو أن التضخم مرتفع. جزء فقط من ذلك كان صحيحا. المشكلة الحقيقية مع سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل تكمن الآن في عدة عوامل مجتمعة. أولا، الأعلى هو "سعر الفائدة الحقيقي". حتى اليوم الرابع عشر، كان معدل التضخم الأمريكي عند التعادل لمدة 10 سنوات حوالي 2.27٪. مؤخرا، كان العائد الحقيقي ل TIPS لأجل 10 سنوات حوالي 2.4٪. هذه المجموعة من البيانات مهمة. لأن ذلك يعني أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قريب من 4.7٪، وهو ما لا يمكن ببساطة فهمه على أنه توقع السوق لتضخما هائلا في المستقبل. توقعات التضخم طويلة الأجل ليست مرتفعة بما يكفي لتخرج عن السيطرة. الجزء العالي حقا هو أن سعر الفائدة الحقيقي نفسه مرتفع جدا. بعبارة أخرى، بعد خصم توقعات السوق طويلة الأجل للتضخم، لا يزال المستثمرون يطالبون الحكومة الأمريكية بدفع عائد حقيقي مرتفع إلى حد ما. وهذا غير ودود بشكل خاص مع الأسهم. لأن ما يدخل جوهر تقييم الأصول هو بالضبط هذه التكلفة الحقيقية لرأس المال. ثانيا، الحكومة الأمريكية بحاجة ماسة جدا إلى اقتراض المال السندات أيضا سلع. عندما يكون العرض مرتفعا لكن الطلب لا يزداد بشكل متناسب، تكون هناك حاجة إلى أسعار أفضل لجذب المشترين. في سوق السندات، يعني هذا أسعارا أقل وعوائد أعلى.