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Joyce加密研究
#加密估值转向收入，BTC如何定价？
Crypto正在发生一个很重要的变化：
以后山寨币只讲故事，越来越难拿高估值。
Bitwise最新直接提出：
Crypto正在进入“收入驱动估值”阶段。
比如Hyperliquid去年收入超过8亿美元，约99%用于回购销毁HYPE；Uniswap目前年化收入约1亿美元，也开始用于回购销毁UNI；Aave同样在持续回购。
这意味着我以后看山寨，会越来越直接：
赚多少钱？
这些钱有没有真正流向Token？
但BTC是例外。
BTC本来就没有“公司收入”，它更像黄金：
靠稀缺性、流动性、机构配置和货币属性定价。
所以我现在的判断是：
BTC继续看宏观和资金流。
山寨开始越来越看收入和回购。
下一轮Crypto真正容易被淘汰的，可能不是“没有故事”的项目。
而是：
有故事，却永远赚不到钱的项目。
$BTC $ETH $HYPE
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