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【Bitwise：DeFi 正從敘事轉向「協議收入與代幣價值捕獲」】 Bitwise 投資長 Matt Hougan 認為，加密市場正從用戶、TVL 與願景等敘事，轉向檢驗協議能否產生收入，以及收入是否透過回購、銷毀或分潤回到代幣。 目前發展較突出的協議包括： $HYPE Hyperliquid：TVL 約 60 億美元，年化協議收入約 7.5 億美元，並將大部分收入用於回購 HYPE。 $AAVE ：TVL 約 147 億美元、活躍借款約 114 億美元，年化協議收入約 1.12 億美元。 uniswap ：TVL 約 30 億美元，近 30 日交易量約 486 億美元，年化協議收入約 5,000 萬美元，並已啟動利用協議費用回購、銷毀 UNI 的機制。 我認為這項趨勢對 $ETH 與 HYPE 都是利好，但受惠方式不同。HYPE 能直接受惠於 Hyperliquid 的收入與回購機制，協議交易越活躍，能投入回購的資金原則上就越多。 ETH 則屬於整體生態面的間接受益者，DeFi 活動成長可增加 Gas、抵押品、資產結算與網路安全需求。